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PG电子技巧中信建投 上海启动收购二手住房工作
2026-02-11 
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近期全球指数震荡分化、A股行业轮动加快、大类资产波动加剧，春季行情迎来阶段性调整，本次调整是内因主导与外因催化共同作用的结果，内因层面，部分主题板块出现炒作泡沫，监管进行“逆周期调节”，宽基ETF遭遇抛售潮；外因层面，特朗普相关政治行为、美联储主席换届引发的政策预期摇摆、伊朗局势升温带来的地缘政治担忧，以及Anthropic新工具发布触发的全球科网股抛售潮，多重外部扰动叠加放大了调整压力。但整体来看，外部冲击对A股的长期影响有限，一方面A股与全球市场走势关联性弱化，国内货币政策保持独立性，境内流动性更多取决于国内基本面与政策目标；另一方面，当前外部扰动多集中于金融、政治及情绪层面，未对中国主要产业的供应链、终端需求或技术路径构成实质性冲击，且监管集中降温操作已告一段落，市场担忧逐步消化。同时，成交额持续缩量、上证指数回踩20日线、市场出现大面积跌停，表明市场情绪已充分降温，调整较为到位。
从行业配置来看，建议以景气主线为核心，同时前瞻政策催化机会，AI算力板块受益于全球科技巨头资本开支大幅上调及细分领域涨价具备强基本面支撑，化工板块迎来估值修复，产品涨价与供给侧反内卷政策优化形成双重驱动，电力设备储能行业获海内外双重红利，国内依托容量电价机制形成稳定收益预期，海外北美数据中心订单带来增量需求。主题投资端，可借助地方两会释放的产业信号，提前布局商业航天和中药等有望受益于全国两会政策的板块。
危机→卖出美国（股债汇三杀）。影响偏短期情绪，特朗普很快TACO，且夹杂日债对美债的拖累。
（2）1月23日美股震荡，主要叙事：日美联合干预汇率→日元套息交易逆转。影响偏短期情绪，实质流动性冲击不明显，美债未显著下跌，关注3月日本央行是否有行动。
资本开支超预期→AI担忧。实质影响（估值压缩），且贯穿全年，市场目前对AI巨头的资本开支的定价，从正面转向负面，较难逆转，后续每个财报季都将成为科技股的大考验。
（4）1月30日三大股指齐跌，主要叙事：沃什被提名新主席→缩表冲击。“沃什交易”仅存在理论逻辑上，核心的美债表现稳定，流动性冲击美股和商品缺乏证据，市场宣泄情绪，不是长期主线日，大宗品价格触及近期底部，恐慌蔓延，拖累美股。后续不排除再度出现商品大涨大跌的情况。
（6）2月5日，下跌从科技股扩散至周期股，主要叙事：就业数据走弱→经济复苏预期承压。实质影响，年初以来美股轮动至顺周期板块，背后支撑来自复苏预期，若证伪，EPS或遭持续下修。
美股走势展望：盈利暂无崩塌风险，全年大方向依然看涨，空间5%小于往年；但是，AI营收和支出的矛盾短期无法解决（科技股估值扰动），美国经济复苏或被证伪（顺周期EPS扰动），节奏上将延续波动加大的特征。
（1）全年目标，标普7300-7500。（2）近期引发调整的叙事，能贯穿全年的仅两个：AI质疑+顺周期轮动基础不牢。（3）商品巨震仍可能引起短期拖累，但新主席缩表、美元资产被抛售等逻辑缺乏实质证据，情绪炒作为主。（4）今年是中期选举年，关注潜在的风险事件。（5）结构上：短期还在走复苏交易，顺周期板块有优势；越往后，随着经济走弱，或重回降息交易，风格再度偏向科技。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。
大跌，黄金、白银巨震，杠杆清算加剧市场波动，前期涨幅较多的科技及有色板块也深度调整。
我们认为是扰动而非终结。沃什并不反对宽货币，他真正关注货币如何应对通胀。沃什和特朗普在MAGA方面并无分歧，若因货币收紧而冲击科技，绝非特朗普和沃什本意。
当下美国模式的困境在于Mainstreet和Wallstreet撕裂日益加剧，加上科技竞赛和外部供应链重塑，最终美国难逃通胀，通胀才是科技有色行情真正终结符。与其关注沃什，还不如关注黑色（原油及美国地产）。
下周美联储理事Waller讲话，美国新一期非农、通胀、地产数据发布，预计流动性紧张的市场情绪缓解，沃什引发的流动性连锁冲击或暂告段落。
风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现；地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
2026年1月下旬至2月初，国务院国资委通过新闻发布会、党委扩大会议和专题党委会议，密集部署“十五五”时期国资央企高质量发展重点方向。
“十五五”期间将以国有资本“三个集中”为牵引，推进重组整合和结构优化，强化自主创新与原始创新，深入实施“AI+”专项行动，加快新兴产业和未来产业布局，培育增长“第二曲线”。
国资央企进一步在党和国家事业全局中锚定功能定位，强调增强核心功能和核心竞争力，聚焦国家安全、产业链供应链安全和关键核心技术攻关，加快打造国家战略科技力量和新兴支柱产业。
风险分析：反内卷政策及进度不及预期；去产能政策不及预期；经济政策整体推进不及预期；国企改革政策及进度低于预期；“
”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险；资本市场流动性风险；地缘冲突扩散。
私募MOM新增备案按下“暂停键”。在股市升温以及监管层引导中长期资金入市的背景下，凭借相对稳健的业绩表现，量化私募基金获得了保险等资金的青睐。然而，近期私募MOM产品的新增备案被叫停，主要原因是监管部门担忧该业务在实践中可能沦为“通道”，偏离主动管理。展望未来，此次暂停备案可能是阶段性的，后续监管可能进一步完善规则，确保MOM业务回归主动管理本源。
下跌6.51%，大盘价值相对占优，大盘成长表现落后。行业方面，本周食品饮料表现领先，纺织服装、银行、电力设备及新能源等表现也较好；有色金属、通信、电子等表现相对落后。消费板块基金表现领先，近一周平均涨幅为0.98%。本周基金仓位上升，处于近1年中等水平。风格来看，基金较多加仓小盘成长，行业加仓美容护理等。
行业动态：公募基金分红与自购热情显著攀升；开年首月48只基金提前结募；一月私募证券产品备案保持平稳。
产品热点：FOF基金开年以来热度不减；国投瑞银基金回应白银基金估值调整；多只
现高溢价，公募基金密集限购预警；2025年境内ETF规模破6万亿登顶亚洲。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。
首次明确对人民币稳定币、境外主体虚拟货币跨境业务、现实世界资产代币化等相关活动的监管要求。该文件在延续过去虚拟货币监管态势的基础上，首次将监管范畴延伸至境外虚拟货币发行、稳定币管控及现实世界资产代币化（RWA）领域，构建起全链条监管闭环，将引发跨境金融业务布局的重构与发展方向的调整。作为国际金融中心，中国香港是内地金融行业连接全球市场的核心枢纽，其当地金融业务兼具跨境属性与开放化特质，《通知》的落地不仅重塑行业边界，更对境内金融机构中国香港子公司、中国香港本地金融机构的业务布局、风险管控提出全新要求。
本次政策导向的核心或是防范虚拟货币风险通过中国香港市场向内地渗透。中国香港金融市场开放度高，部分境内机构中国香港子公司、中国香港本地机构此前已涉及虚拟货币相关中介服务、跨境资金划转等业务；与此同时，中国香港此前已逐步推进虚拟资产合规化试点，两地监管差异客观上形成了风险套利空间。《通知》通过明确跨境监管规则，精准补齐了此前两地的监管短板，与中国香港证监会（SFC）的虚拟资产监管要求形成双向呼应，共同筑牢金融行业跨境风险防线。
一是对境内包括比特币、以太币、泰达币在内的虚拟货币相关业务和现实世界资产代币化业务（RWA）业务活动作出明确禁止性规定，虽然对依托特定金融基础设施开展的业务作出例外性规定，但需主管部门单独核准。
二是对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管，未经批准不得在境外发行虚拟货币，若经营现实世界资产代币化业务（RWA）则需要按照业务类型履行发改委、证监会、外汇局等部门的同意、备案程序。
风险分析：市场价格波动的不确定性；企业盈利预测不确定性；技术更新迭代。
Anthropic 发布 Claude Opus 4.6，凭借 Agent Teams 机制与自适应思考能力，深度打通 Office 生态并实现复杂工程任务托管，推动 AI 在金融、法律等垂直场景的深度渗透；OpenAI 则推出GPT-5.3-Codex，不仅刷新编程与终端操作 SOTA，更通过端侧环境接管与自我构建能力，验证了 AI 自动化研发的内生循环。多模态领域，字节跳动Seedance 2.0开启内测，通过全方位多模态参考与精细化镜头控制解决视频生成的一致性痛点，有望协同Doubao、Seedream构成全模态矩阵，大幅降低内容制作成本并加速商业化落地。
风险分析：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。
上海启动收购二手住房工作，首批试点区域为静安区、浦东新区和徐汇区；优先收购总价适中、小户型、区位核心的个人二手房源，所得款项鼓励优先购买各区内新房。收购有望帮助打通置换链条、促进一手库存去化及房价企稳。本周五国常会研究促进有效投资政策措施，指出促进有效投资对于稳定经济增长、增强发展后劲具有重要作用；要在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程；要更好发挥央国企扩投资作用，加大力度支持民间投资发展，形成促进有效投资的合力。城市更新和新增土地投资作为房地产稳投资重要领域，未来趋势和变化值得重视。
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