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　　7月25日，觅瑞集团 （以下简称：觅瑞） 递表港交所，CICC （中金公司） 、CCBI （建银国际） 为联席保荐人。觅瑞由周砺寒、邹瑞阳和恩师朱兴奋2014年创立于新加坡，主要研发基于血液的miRNA检测试剂盒。IPO前，师徒三人合计持股约为30%。

　　公开资料显示，周砺寒生于贵州、长在浙江，邹瑞阳则先后在南开和天大就读。如今，周砺寒已变成新加坡籍，邹瑞阳仍然是中国国籍。

　　这个由三位生物医药博士打造的“1毫升血液检测癌症”生意获得了资本的青睐。在7月份D轮融资完成后，觅瑞的估值从1.5亿美元飙升至6亿美元，暴涨300%。

　　表面如此风光的觅瑞，实际上并不挣钱。招股书显示，2021-2023年4月，分别亏损308.11万美元、5620.27万美元、2158.71万美元。截至2023年4月30日，集团累计亏损8328.86万美元。

　　觅瑞上市已经迫在眉睫。假设未来平均现金消耗率为2022年的1.2倍，集团剩余资金只够维持8.4个月财务稳定。接下来，觅瑞只能背水一战。

　　自2020年以来，癌症早筛的产业和资本热度持续升温，但市场整体处于发展初期。

　　按照招股书的说法，觅瑞在不同的司法权区将胃癌早筛产品GASTROClear?、COVID-19 （2019年冠状病毒） 诊断试剂Fortitude?及肺癌早筛产品LungClear?商业化。

　　其中，GASTROClear?是觅瑞最重要的旗舰产品，Fortitude?试剂盒则是传染病业务分部的核心产品。

　　虽然觅瑞并未在招股书中明确公布GASTROClear?的销售额，但「子弹财经」对比发现这款产品的收益并不高。

　　2023年4月末，以GASTROClear?试剂盒和Fortitude?试剂盒为主的试剂盒合计销售收益仅177.21万美元。其中，Fortitude?试剂盒所属的传染病业务分部收益是120.01万美元。两相对比之下，GASTROClear?试剂盒的收益也可窥一二。

　　过往业绩中，真正撑起企业营收规模的产品是仅用了7个月（2020年6月上市）就上市，用于核酸检测的Fortitude?试剂盒。

　　招股书显示，2021年时，传染病业务分部贡献收益达到5432.40万美元，占同期总收益的89.6%，也顺势将企业的收益规模提升至6064.98万美元。

　　这一业务在2021年时堪称暴利。招股书显示，传染病业务分部2021年的毛利率高达69.8%。仅这一年时间，就贡献了3791.33万美元毛利，也顺势将企业的亏损额收窄至308.11万美元。

　　2022-2023年4月，传染病业务分部贡献收益748.88万美元、120.01万美元。这导致觅瑞的整体业绩也随之急剧下滑。同期，觅瑞的收益降低为1775.90万美元、577.51万美元。

　　招股书显示，为应对COVID-19疫情，集团投入大量资金建立检测、制造及商业化能力，以便能够以工业规模生产及向客户交付Fortitude?试剂盒。其中包括升级改造新加坡制造工厂，使其成为「工业4.0」制造基地。

　　“倘我们无法进一步商业化及扩大GASTROClear?的销售及╱或商业化我们的其他管线候选产品，可能无法充分利用扩大的生产能力及检测能力，并可能在维护未充分利用的生产设施及临床诊断实验室方面产生巨额成本。”觅瑞表示。

　　而这些巨额成本对于觅瑞的财务来说是雪上加霜，因为在核酸试剂盒需求下滑之后，企业的亏损额正在暴涨。招股书显示，2022-2023年4月，集团亏损5620.27万美元、2158.71万美元，分别同比增长1724%、27%。

　　截至2023年4月30日，集团累计亏损额已经高达8328.86万美元。觅瑞集团坦承，在可预见的未来仍可能产生净亏损。对于一向逐利的资本来说，这显然是不愿意看到的局面。

　　IPO之前，觅瑞获得过不少投资，投资方包括复朴投资、华润正大生命科学基金、美国医疗基金Rock Springs Capital、EDBI、高榕资本、建银国际、凯旋创投、晨岭资本、诺辉创投等一众知名投资机构。

　　仅在招股书公布的B、C、D三轮融资中，觅瑞就获得了约1.67亿美元融资。

　　但觅瑞的“烧钱”速度更快。截至2023年7月17日，B轮、C轮融资款均已全部使用，7月13日才签署协议的D轮融资也已经使用了约500万美元。

　　首先，企业每年的销售及分销开支、研发开支、一般及行政开支（以下合称：三费开支）居高不下。

　　「子弹财经」注意到，在这三费支出中最高的并非研发开支，而是一般及行政开支。

　　其中，在2021年，以股份为基础的付款开支高达1161.08万美元。这些资金基本流向了执行董事兼首席投资官何豪杰，执行董事、副首席执行官兼首席技术官邹瑞阳，执行董事兼首席执行官周砺寒，三人分走了946.55万美元。

　　招股书显示，2021-2023年4月，觅瑞经营现金流净额分别为-869.99万美元、-4803.48万美元、-656.99万美元。

　　除此之外，投资现金流和融资现金流也不乐观。同期，投资现金流净额分别为-776.57万美元、-3043.21万美元、-103.63万美元；融资现金流净额8369.95万美元、-155.15万美元、-135.19万美元。

　　招股书显示，截至2023年5月31日，集团的现金及现金等价物为935.49万美元，叠加于7月份获得的5000万美元融资后，假设未来平均现金消耗率为2022年的1.2倍，这些资金也只够维持8.4个月财务稳定。

　　据媒体报道，觅瑞或成为首家总部在中国内地和香港以外，根据支持生物科技公司IPO条款而在香港上市的公司。而之所以绕道在香港上市，或许是其“烧钱”模式下的无奈之举。

　　按照觅瑞的说法，检测仅需患者1毫升血液，每次能够快速检测13个样本，于PCR实验室4小时内可获得检测结果。

　　据弗若斯特沙利文资料，GASTROClear?试剂盒是目前全球唯一一款获批进行胃癌筛查的分子诊断IVD产品，觅瑞也是全球范围内首家且唯一一家获得分子胃癌筛查IVD产品监管批准的公司。